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        金徽酒年報點評:四季度增速回歸

        2019-03-14 08:28  中國酒業新聞  佳釀網  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

        事件描述

        2018年營收14.6億(+9.7%),歸母凈利2.6億(+2.2%),EPS:0.71元;其中Q4營收5億(+27.1%),歸母凈利9818萬元(+28.7%)。公司擬每10股派現2.42元。

        (圖片來源網絡,如有侵權請聯系本站)

        方正觀點

        1、四季度增速回歸,高端持續放量:公司Q3因階段性控貨及調整市場導致業績波動,當季營收利潤均大幅下滑,Q4市場理順后銷售逐步恢復正常,單季收入利潤增速均提升至25%以上,成長回歸;分產品看,百元以上價位同比增長31.9%至5.3億,繼續保持加速增長態勢,預計金徽18年等次高端產品增長更快,百元和次高端價位仍是未來公司增長的核心驅動力;分區域看,甘肅東南部和河西市場環比均明顯提速,在經過Q3市場調整后(發力農村市場,7月份成立鄉鎮市場事業部),甘肅中部市場已經止跌回升,Q4該區域營收達到6842萬,同比增長194.3%,成效顯著。2019年公司將推動萬商聯盟體系,進一步加強精細化運作,我們繼續看好公司在高效管理下的成長潛力。

        2、省內下沉和大西北擴張發力推進,看好收入增長逐步提速:去年開始,公司市場推進提速,配套經銷商隊伍擴容也進入加速狀態,18年省內/省外分別增加了53/28個,其中18Q4的拓展速度更加明顯,僅東南區域單四季度就新增了17個經銷商,可以看到,公司在省內渠道下沉以及省外擴張上已經開始發力,我們之前報告中提到的“公司省內份額繼續提升和次高端發力、省外泛區域化擴張、收入增長提速”三大看點已逐步進入兌現期。但仍需強調,公司目前尚處于成長階段,收入規模還較小,未來在產品結構和區域結構上還會繼續加大費用投放,18年銷售費用率同比提升1.8pct至15.7%已經有所體現,我們預計短期內凈利率還會有所波動,但在規模效應形成后凈利潤會自然體現。

        3、機制靈活,激勵充分,向上潛力較大:金徽酒是甘肅省白酒龍頭企業,也是上市公司當中為數不多的民營酒企之一,經營機制靈活,管理務實,公司去年年中推出了非公開發行股份預案(已過會),擬引入經銷商和員工持股,進一步擴大激勵范圍,可以充分綁定內部和渠道利益,增強競爭實力。此外,去年公司大股東的連續增持行為也顯示出對未來發展的信心——累計增持8117.7萬元,增持均價為15.82元/股,較現價溢價18.5%。目前公司尚處成長初期,未來向上潛力較大,建議繼續重點關注。

        4、盈利預測與評級:預計19-21年EPS為0.81/0.96/1.13元,對應PE17/14/12倍,維持“推薦”評級。

        5、風險提示: 1)競爭加劇致費用提升;1)省外擴張不及預期;3)宏觀經濟大幅波動影響行業需求。

          關鍵詞:金徽酒 年報 白酒板塊  來源:方正食品飲料  佚名
          (責任編輯:程亞利)
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